Stablecoin Wars 2.0: Tại sao Ứng dụng Thực tế là Chiến trường Mới

Từ Máy in Tiền đến Sân chơi Thực tế

Hệ sinh thái stablecoin đang trải qua quá trình tiến hóa Darwin mà tôi gọi là ‘Cuộc Di cư Vĩ đại’—nơi giá trị dịch chuyển từ việc phát hành sang các lớp ứng dụng.

Giai đoạn 1 (2014-2018): Thời kỳ thử nghiệm khi Tether chứng minh nhu cầu về đồng USD kỹ thuật số.

Giai đoạn 2 (2018-2023): Tăng trưởng tập trung vào giao dịch, nơi khối lượng phát hành trở thành chỉ số phù phiếm.

Giai đoạn 3 (2024- ): Sự trỗi dậy của chủ nghĩa tư bản ứng dụng—nơi tiện ích thực tế quyết định người chiến thắng.

Ba Mặt trận Chiến lược

1. Thanh toán B2B: Vượt ra khỏi Tốc độ

Các doanh nghiệp không quan tâm đến công nghệ blockchain—họ cần giải pháp cho:

• Phân mảnh thanh khoản xuyên biên giới (doanh nghiệp mất 1.5-3% hàng năm vì tiền bị mắc kẹt)
• Tài trợ thương mại bằng hợp đồng thông minh (tự động giải ngân khi giao hàng được xác nhận)

Theo tính toán của chúng tôi, giải pháp USDC có thể tiết kiệm cho các công ty S&P 500 hơn $12 tỷ mỗi năm chỉ riêng chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối.

2. Token hóa Tài sản Thực: Cuộc Cách mạng Thầm lặng

Trong khi mọi người đắm chìm vào meme coin, dòng tiền tổ chức đang đổ vào:

• Bất động sản thương mại (quỹ BUIDL của BlackRock đạt $500M AUM trong 90 ngày)
• Trái phiếu kho bạc (89% dự trữ stablecoin mới hiện là trái phiếu chính phủ ngắn hạn)

Điều kỳ diệu xảy ra khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán lập trình được—hãy tưởng tượng thu nhập cho thuê được phân phối dưới dạng USDC mỗi đêm.

3. Chênh lệch DeFi-TradFi

Các ngân hàng như JP Morgan đang âm thầm sử dụng USDC làm ‘cầu nối’ giữa:

• Hệ thống truyền thống lợi suất thấp (4.5% trên tiền gửi doanh nghiệp)
• Hồ bơi DeFi hiệu suất cao (9-12% trên cho vay thế chấp AAA)

Đây là lý do tại sao nắm giữ thể chế của Circle tăng 210% YoY bất chấp thị trường suy thoái.

Cuộc Chạy đua Quy định: Đông vs Tây

Từ kinh nghiệm cố vấn cho HKMA và MAS, tôi nhận thấy hai chiến lược khác biệt:

Hong Kong tập trung vào ứng dụng lớn với Stablecoin Issuer Ordinance—tạo sandbox cho mọi thứ từ thanh toán trái phiếu đến giao dịch carbon credit.

Singapore tiếp cận tỉ mỉ qua Project Guardian, tập trung vào khả năng tương tác giữa CBDC và stablecoin tư nhân cho hóa đơn xuyên biên giới.

Điểm chung? Cả hai nhận ra rằng quy định trong tương lai phải nuôi dưỡng tiện ích hơn là chỉ kiểm soát nhà phát hành.

Đến lượt bạn, Nhà xây dựng

Chu kỳ tiếp theo sẽ không trao phần thưởng cho những ai in nhiều coin nhất—mà là những ai tích hợp sâu nhất vào hoạt động kinh tế. Bằng chứng? Bản cáo bạch IPO của Circle đề cập ‘ứng dụng’ 47 lần so với chỉ 12 lần ‘phát hành’. Ngay cả Phố Wall cũng hiểu rồi. Như chúng ta vẫn nói ở Thung lũng Silicon: Đầu tiên họ bỏ qua bạn, sau đó giao dịch bạn, rồi sử dụng bạn để thanh toán nhà cung cấp. Trò chơi đã bắt đầu.