Câu hỏi 4 tỷ USD

Khi pump.fun công bố mục tiêu định giá 4 tỷ USD cho vòng gọi vốn 100 triệu USD, ngay cả những nhà đầu tư kỳ cựu cũng phải giật mình. Là người từng xây dựng mô hình lợi suất staking ETH cho CoinDesk, tôi đã kiểm tra các con số - và kết quả thật thú vị.

Theo số liệu:

• Doanh thu 30 ngày: 41,61 triệu USD (ước tính hàng năm ~500 triệu USD)
• Tổng doanh thu lịch sử: 758 triệu USD
• Tỷ lệ P/S: 8x

Thoạt nhìn, định giá này không quá cao so với các đối thủ Web3. Nhưng điều đáng lo là trong các đỉnh vào tháng ¹¹⁄₂₀₂₃ và tháng ¹⁄₂₀₂₄, doanh thu hàng ngày đạt trên 4 triệu USD (gấp 3-4 lần hiện tại). Vấn đề không phải là liệu pump.fun ở đỉnh cao có xứng đáng 4 tỷ USD hay không - mà là phiên bản chậm hơn hiện nay có xứng không.

Từ sòng bạc đến đế chế truyền thông?

Chiến lược chuyển hướng sang livestream của nền tảng này thể hiện sự khôn ngoan. Lấy Gainzy làm ví dụ - người dẫn chương trình Israel đã ‘cứu Ethereum’ một cách tình cờ khi phát biểu về Vitalik từ một hầm trú bom. Màn tan rã của anh vào ngày ⁸⁄₅ đã trở thành huyền thoại, chứng minh pump.fun giỏi kiếm lời từ sự chú ý.

Những ngôi sao mới như @rasmr_eth (11K follower Twitter) triển khai các chiến dịch ra mắt token theo phong cách Steve Jobs. Dù $rasmr giảm từ vốn hóa 15 triệu USD xuống 6 triệu USD, các chỉ số tương tác lại kể một câu chuyện khác:

✅ Hơn 12.000 lượt bình chọn trong khảo sát ‘Ai là Gainzy?’ ✅ Chương trình khuyến khích creator trị giá 1 triệu USD ✅ Các chiến dịch viral như phong trào ‘anti-work’ Phố Wall của $neet

Yếu tố Z: Tại sao Gen Z vẫn đặt cược vào Pump

Điều khiến tôi thích thú với tư cách một nhà phân tích định lượng là cách pump.fun tạo ra virality:

1. Khai thác bản sắc: Các token như \(house và \)neet khai thác tâm lý bất mãn của giới trẻ
2. Meta-Meme: ‘Suy nghĩ về chillhouse?’ trở thành khẩu hiệu phi lý
3. Khai thác xung đột: Khuyến khích các cuộc cạnh tranh giữa các cộng đồng token

Như Luca Netz (CEO Pudgy Penguins) đã thể hiện khi xuất hiện trên stream của Gainzy, ngay cả giới quý tộc NFT cũng công nhận vị thế văn hóa của pump.fun.

Kết luận về định giá: Khó khăn ngắn hạn, cơ hội dài hạn

Mô hình của tôi gợi ý:

• Kịch bản xấu: Nếu meme coin đi theo xu hướng giảm như NFT, giá trị hợp lý là 1,2 tỷ USD
• Kịch bản cơ bản: Khả năng kiếm tiền hiện tại hỗ trợ định giá 2,7 tỷ USD qua DCF
• Kịch bản tốt: Các chu kỳ viral mới có thể biện minh cho mức trên 5 tỷ USD+

Lựa chọn thông minh? Đội ngũ của Alon đã thể hiện khả năng phi thường trong việc biến cờ bạc thành truyền thông tương tác. Trong một thế giới mà cộng đồng crypto khao khát cả lợi nhuận và niềm vui, sức hút kép đó có thể xứng đáng với mức định giá đầy tham vọng của họ.