O Erro de $5B

A Saída Que Parece Traição

Já vi inúmeras startups entrarem em bolsa. Mas o IPO da Circle? Parecia menos uma entrada nos mercados públicos e mais uma vitória com as portas já fechadas.

Com 60% das ações oferecidas por insiders — fundadores, VC’s e investidores iniciais — o capital levantado não foi para crescimento. Foi para liquidez. Jeremy Allaire e Sean Neville não apenas venderam suas cotas — venderam sua exposição ao risco. A \(31 por ação, saíram com ~\)600M em dinheiro líquido. Quando a ação atingiu \(298? O prejuízo potencial superou os \)5B.

Para observadores casuais: um erro catastrófico. Para mim? Um caso clássico de preservação racional.

Porque Eles Saíram — E Por Que Você Deveria Se Importar

Corte o hype cripto: se você constrói infraestrutura financeira, volatilidade é seu inimigo — não seu combustível.

A Circle não inventou stablecoins. Ela as padronizou — com rigor regulatório, reservas transparentes e parcerias com fundos respaldados pelo BlackRock. Seu modelo não é especulação; é servidão à estabilidade.

E é exatamente por isso que saíram agora.

Acha que sou cínico? Veja os fatos: 95%+ da receita vem de juros sobre reservas — ou seja, rendimento depende de taxas de juros, não do crescimento do usuário ou do preço do token. Isso não é um foguete; é uma conta poupança de alta rentabilidade baseada em blockchain.

Então, quando as regulamentações apertarem (e vão apertar) ou os juros desabar (já começaram), o que acontece com o valor?

Fundadores não querem esperar para descobrir.

O Mercado Aposta Em Tudo Mais — E Isso É Arriscado

Enquanto Wall Street está todo no Circle como ‘o dólar digital’, analistas falam em USDC dominando um mercado estável acima de $2T até 2030 — uma narrativa embutida em cada recomendação de compra.

Mas aqui está o que ignoram:

• Clareza regulatória ainda está anos distante (mesmo se GENIUS passar).
• Concorrentes como Tether já estão firmes — e nem sempre são conformes em todas as jurisdições.
• Interoperabilidade entre blockchains? Ainda frágil. Um exploit pode derrubar a confiança num instante.
• E vamos esquecer: ninguém controla o USDC — ele vive across cadeias geridas por terceiros.

Apesar disso, investidores estão precificando crescimento exponencial como se esses riscos não existissem. Esse tipo de otimismo só funciona até a realidade bater — e a história mostra que Wall Street costuma pagar caro por subestimar atritos nos sistemas financeiros.

Uma Aula Magistral em Pensamento Contrário (Do Interior do Sistema)

Como alguém que trabalhou no laboratório blockchain do Morgan Stanley antes de me dedicar integralmente ao DeFi, sei quão profundamente arraigada está a aversão ao risco entre players institucionais.* The ironia? Chamamos a Circle de ‘disruptiva’ enquanto sua equipe vinha se protegendo contra disruptivas desde o primeiro dia. The founders não temiam inovação — temiam imprevisibilidade. E isso faz todo sentido quando você gerencia bilhões em obrigações respaldadas por dólares reais guardados em bancos reais. Parecia fraqueza… mas era visão disfarçada como rendição.