香港仮想資産規制の衝撃

法律は個人的なものになった

5年間、UniswapやAaveなどのDeFiプロトコルのオンチェーン行動を分析してきた私が、今まさに衝撃を受けているのは香港の新たな仮想資産ライセンス制度です。無許可での取引・預かりサービス運営に最大7年の懲役が科されるという提案は、小規模OTCデスクや顧客資産管理も危険な領域に押し込みます。

これは投資家の保護ではなく、デジタル価値に対する国家主権の宣言です。かつてNASDAQで高頻度アルゴリズムを書いた私にとって、これは分散化への否定と他なりません。

誰が標的にされているのか？

草案は大手取引所を超えて広範囲に及んでいます。以下が対象となる業務です：

• 小規模な暗号通貨取引
• ファイアット両替・出金
• 中介業（ブローカー）活動
• 大口OTC取引

特に深刻なのは「猶予期間なし」。既存事業者も即時停止義務あり。これにより、香港で小売・機関投資家向けサービスを行っているすべての非認可企業が法的リスクにさらされます（罰金最大500万HKD＋服役）。

厳しいどころか、惩罚的性質を持つと言えるでしょう。

香港を超える意味—本当に重要なのか？

正直に言えば、これは孤立した政策変更ではありません。機関力と分散型自由との戦いの一端です。Citadel Securities時代から注視してきたこの緊張状態において、Crypto事業をドラッグトレーディング並みに扱う（7年服役）という措置は、「あなたの秘密鍵はもうあなたのもではない」というメッセージなのです。

こうした法律は悪意ある行為を防ぐより、「イノベーションを地下へ追いやり」ます。資金はシンガポール（厳格だが開かれた）、ドバイ（柔軟性ある）、エストニアなどへ流れます——そこではコードが法律よりも強く働きます。

2つの世界が生まれつつあります：

1. 国家監視下の中核金融（ブロックチェーン装飾付き伝統銀行）
2. 信頼なしスマートコントラクトによる真のDeFi——ここでは「コードこそ法」

香港の動きによりDeFiは#2へ向かいますが、その生存自体が問われます。

MEVとコンプライアンス：衝突する道筋？

私はMEV抽出について多く書きました——華美さではなくシステム上の摩擦点を見つけるためです。 今後このような法律地雷の中で基本的な流動性プール構築すら困難になります。 スリッページ最適化のために設計された自動戦略さえ、「未承認仲介活動」として指摘される可能性があります。 一歩間違えば即座に法的責任。

皮肉なことに、ユーザー保護のために設けられた仕組みが抑制ツールになるのです。特にブロックチェーン構造やインセンティブ設計を理解しない監督当局による判断には危険があります。 結果として：現地でのイノベーター減少→海外展開増加→全体として透明性低下……それでも詐欺や市場操作防止を目指しているはずなのに。 最も効果的な防御手段とは罰則ではなく、「オープンソース検証」「透明な前もって公開ツール」「政府承認不要なコミュニティガバナンスモデル」です。