Perang Stablecoin 2.0: Mengapa Aplikasi Menjadi Medan Pertempuran Baru

Dari Mesin Cetak ke Lapangan Permainan

Ekosistem stablecoin sedang mengalami evolusi Darwin yang saya sebut ‘Migrasi Besar’—di mana penciptaan nilai beralih dari penerbitan ke lapangan aplikasi. Sebagai seseorang yang memprediksi lonjakan DeFi pada 2021, saya melihat paralel dalam gerakan tektonik saat ini:

Fase 1 (2014-2018): Era proof-of-concept di mana Tether menunjukkan permintaan untuk proxy dolar kripto

Fase 2 (2018-2023): Pertumbuhan didominasi perdagangan di mana volume penerbitan menjadi metrik kesombongan

Fase 3 (2024- ): Kebangkitan kapitalisme adegan—di mana utilitas dunia nyata menentukan pemenang

Tiga Medan Pertempuran Unggulan

1. Pembayaran B2B: Melampaui Teater Kecepatan

Manajer keuangan perusahaan tidak peduli dengan teologi blockchain—mereka menginginkan solusi untuk:

• Fragmentasi likuiditas lintas batas (MNC tipikal kehilangan 1,5-3% tahunan pada kas terjebak)
• Pembiayaan perdagangan bertenaga kontrak pintar (pembayaran otomatis setelah pengiriman dikonfirmasi IoT)

Tes kami menunjukkan solusi berbasis USDC bisa menghemat perusahaan S&P 500 lebih dari $12B setahun hanya dalam biaya lindung nilai FX.

2. Tokenisasi RWA: Revolusi Diam-diam

Sementara semua orang terobsesi dengan meme coin, uang institusional mengalir ke tokenisasi:

• Real estat komersial (dana BUIDL BlackRock mencapai $500M AUM dalam 90 hari)
• Surat hutang treasury (89% cadangan stablecoin baru sekarang dalam obligasi pemerintah jangka pendek)

Keajaiban terjadi ketika stablecoin menjadi rel penyelesaian yang dapat diprogram—bayangkan pendapatan sewa didistribusikan sebagai USDC setiap tengah malam.

3. Arbitrase DeFi-TradFi

Bank seperti JP Morgan diam-diam menggunakan USDC sebagai ‘on/off ramp’ antara:

• Sistem tradisional hasil rendah (4,5% pada deposito korporat)
• Pool DeFi efisiensi tinggi (9-12% pada pinjaman beragunan AAA)

Ini menjelaskan mengapa kepemilikan institusional Circle tumbuh 210% YoY meski pasar bear.

Perlombaan Senjata Regulasi: Pola Pikir Pantai Timur vs Barat

Setelah menasihati pembuat kebijakan HKMA dan MAS, saya mengamati strategi yang berbeda:

Hong Kong bertaruh besar pada aplikasi grosir dengan Stablecoin Issuer Ordinance—membuat sandbox untuk segala hal mulai dari penyelesaian obligasi hingga perdagangan kredit karbon.

Singapura mengambil pendekatan bedah melalui Project Guardian, berfokus pada interoperabilitas antara CBDC dan stablecoin swasta untuk faktur lintas batas.

Benang merahnya? Keduanya menyadari bahwa regulasi masa depan harus memupuk utilitas daripada hanya mengawasi penerbit.

Giliranmu, Pembangun

Siklus berikutnya tidak akan menghargai mereka yang mencetak koin paling banyak—tetapi mereka yang menanamkannya paling dalam ke aktivitas ekonomi. Ingin bukti? Prospektus IPO Circle menyebutkan ‘kasus penggunaan’ 47 kali versus hanya 12 menyebutkan ‘penerbitan.’ Bahkan Wall Street memahaminya sekarang.

Seperti yang kami katakan di Silicon Valley: Pertama mereka mengabaikanmu, lalu mereka memperdagangkanmu, lalu mereka menggunakanmu untuk membayar pemasok. Game on.