Kesalahan $5B

Eksploitasi yang Terasa Seperti Pengkhianatan

Saya telah melihat banyak startup go public. Tapi IPO Circle? Rasanya bukan masuk pasar publik, tapi pesta kemenangan dengan pintu sudah tertutup.

Dengan 60% saham ditawarkan oleh insider—pendiri, VC, investor awal—dana yang terkumpul bukan untuk pertumbuhan, tapi likuiditas. Jeremy Allaire dan Sean Neville tidak hanya menjual saham mereka—mereka menjual eksposur risiko. Di harga \(31 per saham, mereka membawa pulang ~\)600 juta dalam uang tunai. Saat saham menyentuh \(298? Kerugian kesempatan mencapai lebih dari \)5 miliar.

Bagi pengamat biasa: kesalahan besar. Bagi saya? Kasus klasik perlindungan diri yang rasional.

Mengapa Mereka Pergi—Dan Mengapa Anda Harus Peduli

Mari kita singkirkan hype kripto: jika Anda membangun infrastruktur keuangan, volatilitas adalah musuh—bukan bahan bakar.

Circle tidak menciptakan stablecoin. Mereka mengstandarkan-nya—dengan aturan regulasi ketat, cadangan transparan, dan kemitraan dengan dana yang didukung BlackRock. Model mereka bukan spekulasi; itu pelayanan stabilitas.

Dan itulah alasan mengapa mereka menarik diri sekarang.

Anda pikir saya pesimistis? Lihat fakta: 95%+ pendapatan berasal dari bunga cadangan—artinya pendapatan bergantung pada suku bunga, bukan adopsi pengguna atau lonjakan harga token. Ini bukan roket; ini rekening tabungan berbunga tinggi berbasis blockchain.

Jadi ketika regulator semakin ketat (dan akan terjadi), atau suku bunga anjlok (sudah terjadi), apa yang terjadi pada nilai?

Pendiri tidak ingin menunggu untuk tahu.

Pasar Bertaruh pada Semua Hal Lain—Dan Itu Berisiko

Di sisi lain, Wall Street bertaruh penuh pada Circle sebagai ‘dolar digital’. Analis bicara tentang USDC mendominasi pasar stablecoin senilai $2 triliun lebih di tahun 2030—narasi yang sudah tertanam dalam setiap rekomendasi beli.

Tapi inilah yang mereka abaikan:

• Kejelasan regulasi masih bertahun-tahun lagi (meski GENIUS lolos).
• Kompetitor seperti Tether sudah mapan—anda tak selalu kompatibel di semua yurisdiksi.
• Interoperabilitas lintas rantai? Masih rapuh. Satu celah bisa runtuhkan kepercayaan seketika.
• Dan jangan lupa: tidak ada yang memiliki USDC—itu tersebar di berbagai rantai yang dikelola pihak ketiga.

Namun investor memperkirakan pertumbuhan eksponensial seolah risiko tak ada. Optimisme semacam ini hanya bertahan sampai realitas datang—and sejarah menunjukkan Wall Street biasanya membayar mahal karena meremehkan gesekan dalam sistem keuangan.