لماذا يتجاوز ماستر فائض البيتكوين المنطق؟

أجلس على مكتبي عند الساعة الثانية فجراً، والقهوة باردة، أراقب كيف يزداد معدل mNAV لماستر من 1.3x إلى 3.3x—ليس لأن البيتكوين ارتفع، بل لأن وول ستريت قررت مستقبلها على دفتر لا يستطيع أحد لمسه. ماستر لم تعد شركة بعد الآن؛ إنها نبوءة.

عندما اشترت مايكروستراتجي أول مليون بيتكوين في 2020، لم يصدق أحد أنها ستعمل. الآن؟ السوق تدفع 2 دولار مقابل كل دولار من البيتكوين الفعلي على ميزانيتها. هذا ليس رافعًا—إنها طقوس.

لكن النهر السيولة جفّـت. ويقولون: “الفائض كجفاف”—وهم على حق.

عندما هبط البيتكوين إلى 70 ألف دولار في أواخر 2024، قفزت ماستر إلى 520—ثلاثة أضعاف الحركة. لكن عندما عاد البيتكوين إلى 80 ألف؟ انخفضت ماستر ضعفين.

هذا ليس ارتباطًا—إنما تأرجح.

السعر لا يتبع البيتكوين؛ بل يُعيد صداه—كآلة موّقة على نفس التردد.

الاختناق القصير الذي لم يكن موجودًا: يسأل الناس: “هل يمكن أن يكون جيم ستوب؟” لا. SBET—with its 54% borrow cost and tiny float—is the real short-squeeze candidate. MSTR? Too big, too liquid, too real. Its shorts are just traders hedging volatility—not fools trying to burn down giants. You don’t squeeze a river—you surf it.

الحقيقية الوحيدة الباقية: البيتكوين، The rest? Noise, The structure changes—but the core doesn’t—BTC remains the only asset that carries consensus across nations, an unbreakable anchor in a world built on code and trust.