المليار الخاسر

المغادرة التي تشبه الخيانة

رأيت مئات الشركات تُطرح في البورصة. لكن طرح كيركل؟ لم يكن دخولًا إلى الأسواق العامة، بل احتفالًا بانتصار مع إغلاق الأبواب. مع بيع 60% من الأسهم من قبل المؤسسين والمستثمرين الأوائل، لم يكن الهدف نموًا، بل تحقيق سيولة. جيريمي ألير وشون نيفيل لم يبيعوا فقط أسهمهم، بل خلعوا مخاطرهم. عند سعر 31 دولارًا للسهم، استلموا حوالي 600 مليون دولار نقدًا. عندما صعد السهم إلى 298 دولارًا؟ الفرصة الضائعة وصلت إلى أكثر من 5 مليارات دولار. للمراقبين العاديين: خطأ فادح. أما بالنسبة لي؟ حالة دراسية نموذجية للحفاظ على الذات بشكل عقلاني.

لماذا غادروا – ولماذا يجب أن تهتم

لنقطع الشائعات حول العملات المشفرة: إذا كنت تبني بنية تحتية مالية، فالتفاوت هو عدوك – ليس وقودك. كيركل لم تبتكر العملات المستقرة؛ لقد قيّمتها بدقة تنظيمية، وشفافية في الاحتياطيات، وتواصل مع صناديق مرتبطة بـBlackRock. نموذجها ليس توقعًا؛ إنه التزام بالاستقرار. وهذا بالضبط السبب الذي دفعهم لبيع أسهمهم الآن. هل أظن أنني متشائم؟ انظر إلى الحقائق: أكثر من 95% من الدخل يأتي من فوائد الاحتياطيات – أي أن الدخل يعتمد على معدلات الفائدة وليس على انتشار المستخدمين أو ارتفاع سعر الرمز المميز. هذه ليست صاروخًا؛ إنها حساب توفير ذكي بنظام البلوكشين. إذن ماذا يحدث عندما تتضيّق اللوائح (وستفعل) أو تنخفض الفوائد (وقد بدأت بالفعل)؟ المؤسسون لا يريدون الانتظار لمعرفة النتيجة.

السوق يراهن على كل شيء آخر – وهذا خطر كبير

في الوقت نفسه، تمدّد وول ستريت بأكملها على كيركل باعتبارها ‘الدولار الرقمي’. المحللون يتحدثون عن هيمنة USDC على سوق مستقر بمليارات الدولارات بحلول عام 2030 – قصة مكتوبة في كل تصنيف شراء. لكن ما يتجاهلونه:

• التوضيح التنظيمي لا يزال سنوات بعيدًا (حتى لو أُقر مشروع GENIUS).
• المنافسين مثل Tether موجودون بالفعل – ولا يتماشون مع جميع التشريعات.
• الترابط بين السلاسل (cross-chain) لا يزال هشًا. قد يؤدي اختراق واحد إلى انهيار الثقة فورًا.
• ولا ننسَ: لا أحد يملك USDC — فهو موجود عبر سلاسل متعددة يتم إدارتها بواسطة أطراف ثالثة. ومع ذلك فإن المستثمرين يقومون بتسعير النمو الهائل وكأن هذه المخاطر غير موجودة. هذا النوع من التفاؤل يعمل فقط حتى تصيب الواقع — والتاريخ يقول إن وول ستريت غالبًا ما يدفع ثمن الإخفاق في تقدير العقبات في الأنظمة المالية.

درس استراتيجي حول التفكير المعاكس (من داخل النظام)

كمستخدم سابق في معمل البلوكشين بمؤسسة مورغان ستانلي قبل الانضمام الكامل لعالم DeFi — أنا أعرف مدى عمق الحذر لدى الجهات المؤسسية.* The irony? نحن نسمي كيركل ‘مُحدِثة للتغيير’ بينما الفريق كان منذ اليوم الأول يتخفى ضد هذا التغيير نفسه. The founders didn’t fear innovation—they feared unpredictability. And that makes perfect sense when you’re managing billions in liabilities backed by real dollars held in real banks. Their exit wasn’t failure—it was foresight disguised as surrender.